REVIEW JURNAL ASING

Nama : Fivi Sri Miranti
Npm : 1601270042
Prodi : Perbankan Syariah (4 A Pagi)
Dosen : Totok Harmoyo, SE, M. Si

Efektivitas Kebijakan Fiskal Dan Moneter Selama
Krisis Keuangan

Abstrak 

Tujuan makalah ini dibuat adalah untuk menilai efektifitas moneter dan fiskal tentang kebijakan

pertumbuhan ekonomi, selama krisis keuangan yang berkembang di berbagai negara. Menerapkan 

dataset yang disediakan oleh Leaven dan Valencia (2008 dan 2010). Saya memeriksa 83 episode 

krisis keuangan di 66 negara berkembang. Untuk mempekerjakan metode yang digunakan oleh 

Gupta Di Al (1007), Baldacci Di Al (2009), Hutchison (2010) Li dan Tang (2010), disini saya
melakukan moneter dan variabel fiskal untuk mengendalikan berbagai faktor penentu biaya output 

selama krisis keuangan. Menerapkan teknik OLS yang berbeda dengan kesalahan standar yang kuat
dan Estimasi GMM, saya mengetahui  bahwa kontraksikebijakan moneter dan fiskal tersebut terkait 

dengan kenaikan biaya output selama krisis keuangan. Selain itu, ekspansi kebijakan fiskal 

disertai dengan biaya output yang lebih kecil dari krisis keuangan, sementara ekspansi moneter
tidak menunjukkan efek yang jelas. Kebijakan moneter cenderung mengurangi biayaoutput selama 

krisis keuangan di Indonesia.



PENGANTAR


Krisis keuangan biasanya dikaitkan dengan kehilangan biaya produksi. Baru saja Krisis Keuangan di tahun 
2008 kembali menimbulkan pertanyaan di antara para peneliti mengenai efektivitas kebijakan moneter dan 
fiskal selama periode krisis keuangan. Mengenai pertanyaan untuk tindakan moneter dan fiskal yang tepat,
 tidak ada konsensus di antara para peneliti apakah kebijakan moneter atau fiskal tersebut adalah alat yang 
lebih efektif untuk menghadapi krisis keuangan. Untuk menjawab pertanyaan ini, saya memeriksa 83 episode 
krisis keuangan di 66 negara berkembang dan negara berkembang lainnya. Berikut metode yang digunakan 
oleh Gupta Di Al (2007), Baldacci (2009), Hutchison (2010), Li dan Tang (2010), saya menilai efektivitas 
kebijakan moneter dan fiskal yang termasuk variabel makroekonomi yang berfungsi untuk mengendalikan 
berbagai penentu biaya output selama krisis keuangan. Untuk cek ketahanan dan uji endogenitas saya 
menggunakan estimator GMM. Ada beberapa penelitian yang meneliti bahwa efektivitas moneter 
dan fiskal mempengerahui  kebijakan pertumbuhan output selama krisis keuangan. Dalam literatur, 
sebagian besar Studi  mengatakan bahwa kebijakan fiskal lebih efektif daripada kebijakan moneter selama 
tahun 2008 di berbagai krisis keuangan dan oleh karena itu ekspansi fiskal dapat mengurangi kerugian output 
atau biaya output (Laporan IMF, 2008). Mengenai kebijakan moneter, laporan tersebut menunjukkan bahwa 
Kebijakan moneter dapat mendukung pendekatan resesi ekonomi, namun efisiensinya terbatas selama krisis. 
Baldacci Di Al (2009) menyelidiki bahwa pengaruh kebijakan fiskal terhadap output riil selama krisis
 keuangan dan Mereka mengetahui bahwa konsumsi pemerintah dapat mempersingkat durasi keuangan
 Krisis dan ukuran tersebut lebih efektif daripada kebijakan yang mendukung investasi publik atau
 pemotongan pajak Studi oleh Hutchison Di Al (2010). Dan untuk menguji pengaruh moneter dan kebijakan 
fiskal selama krisis yang mengakibatkan neraca pembayaran yang tiba-tiba berhenti muncul di negara
 berkembang. Mereka mengetahui bahwa ekspansi fiskal dikaitkan dengan biaya output lebih kecil setelah 
berhenti mendadak namun ekspansi moneter meberikan efek yang tidak jelas. Oleh karena itu, mereka 
menyarankan bahwa campuran kebijakan makroekonomi harus dikoordinasikan oleh ekspansi fiskal 
dengan kebijakan moneter yang netral selama krisis keuangan. Di sisi lain, Li J dan Tang L  (2010) 
menganalisa keefektifan kebijakan moneter dan fiskal memiliki respon krisis yang kembar untuk 72 
episode selama tahun 1977-2010 di 57 negara berkembang. Mereka tahu bahwa Ekspansi moneter 
(kontraksi) dapat menurunkan (kenaikan) biaya output, sedangkan Ekspansi fiskal (kontraksi) tidak 
berpengaruh terhadap krisis perbankan, namun kebijakan moneter tidak memiliki efek yang jelas terhadap 
krisis mata uang. Apalagi ekspansi kebijakan fiskal (kontraksi) tidak berpengaruh baik bagi krisis perbankan 
maupun mata uang. Mereka juga menyimpulkan bahwa kebijakan harus dikoordinasikan dengan ekspansi
moneter tanpa pertimbangan dengan Kebijakan fiskal netral selama krisis keuangan, selama ekspansi fiskal
atau kontraksi tidak berpengaruh terhadap biaya output. Penelitian oleh Goldfain dan Gupta (2003)
menganalisis bahwa krisis keuangan di 80 negara untuk periode 1980-1998, dan mereka juga menemukan
bahwa kebijakan moneter dan fiskal tidak efektif, jika ekonomi memiliki kedua krisis di mata uang dan 
perbankan. Saya mencoba untuk mengisi kesenjangan dalam literatur ini dengan penyelidikannya efektivitas
kebijakan moneter dan fiskal selama krisis keuangan di berbagai negara berkembang lainnya. 
Untuk ukuran makroekonomi harus digunakan di semua negara berkembang  selama ekonomi
krisis dalam rangka meringankan resesi ekonomi. 



DEFINISI KRISIS PERBANKAN DAN MATA UANG
Ada sedikit bukti empiris yang menguji koeksistensi perbankan dan krisis mata uang, namun mereka
tidak menganalisa krisis perbankan dan mata uang di waktu yang sama. Misalnya, studi oleh Kaminsky
dan Reihnart (1999) adalah yang pertama memberikan bukti pekerjaan mengenai krisis perbankan dan
mata uang. Mereka penelitian bahwa banyak krisis keuangan global telah terjadi karena devaluasi mata
uang yang pada gilirannya menyebabkan runtuhnya sistem perbankan (selama tahun 1980an dan 1990an).
Bertentangan dengan Kaminsky dan Reihnart, saya menneliti bahwa krisis perbankan dan mata uang bisa 
terjadi pada saat bersamaan.  Krisis terjadi pada tahun t dikombinasikan dengan krisis mata 
uang selama periode tersebut (t-3, t+ 3) . Oleh karena itu, saya menghindari anggapan 
bahwa krisis perbankan didahului oleh devaluasi mata uang atau sebaliknya. Data dalam
 penelitian empiris saya gunakan dengan menggunkan database yang  dihitung oleh Laeven
 dan Valencia (2008 dan 2010). Mereka mengidentifikasi 144 krisis perbankan yang sistematis 
dan 207 krisis perbankan. Mereka mendefinisikan krisis perbankan sebagai "Sektor korporasi
 dan keuangan yang mengalami sejumlah besar default dan lembaga keuangan di perusahaan 
menghadapi kesulitan besar dalam membayar kontrak waktu”. Krisis mata uang didefinisikan
 sebagai depresiasi nominal mata uang pada PT paling sedikit 30% persen yang juga 
merupakan kenaikan tingkat depresiasi 10 persen dibandingkan tahun sebelumnya. 
Penelitian ini berisi sampel dari 83 episode di 66 negara-negara selama periode 1980 
sampai 2010. Saya menunjukkan awal dari kedua krisis tersebut pada periode t, sebagai
 krisis perbankan, terkait dengan krisis mata uang selama periode (t- 3, t, t + 3).  
 
HILANGNYA OUTPUT SELAMA KRISIS PERBANKAN DAN MATA UANG


Ada beberapa cara untuk mengukur biaya output yang terkait dengan krisis keuangan. Setelah Laeven 
dan Valencia (2008 dan 2010) saya membuat data untuk output biaya dengan membandingkan secara rii
l tren pertumbuhan rata-rata PDB sebelum krisis negara-negara yang diberikan t-3 ke t-1, t adalah mulai 
krisis dan tingkat pertumbuhan PDB pasca krisis t + 1 sampai t + 3, sampai tingkat pertumbuhan PDB
kembali ke trennya. Perbedaan antara nyata tren tingkat pertumbuhan PDB (pra-krisis) dan pertumbuhan 
PDB riil sebenarnya adalah kerugian output atau biaya untuk masing-masing negara. Jika perbedaannya
lebih tinggi berarti biaya Krisis keuangan lebih rendah.
 
 
METODOLOGI DAN DATA PENELITIAN
 
Metodologi penelitian saya serupa dengan yang diadopsi oleh Gupta Di Al (2007), Baldacci (2009), 
Hutchison (2010), Li dan Tang (2010), dalam analisis mereka terhadap dampak kebijakan moneter 
dan fiskal terhadap pertumbuhan ekonomi selama periode krisis keuangan. Saya menjalankan regresi
cross-sectional dengan kesalahan standar yang kuat. Namun, saya berbeda dari mereka karena saya 
menggunakan estimator GMM untuk cek ketahanan dan uji endogenitas hasil saya. Selain itu, saya 
menyertakan variabel kontrol penting di regresi untuk mengukur pengaruh marjinal variabel
makroekonomi. Pemilihan variabel kontrol adalah diidentifikasi dari literatur sebelumnya sebagai 
penentu signifikan dari kehilangan output selama krisis keuangan.  Saya menggunakan variabel
makroekonomi domestik dan internasional dalam beberapa regresi agar masuk ke akun 
dihilangkan-bias variabel. Daftar Variabel kontrol didasarkan pada literatur sebelumnya, 
khususnya Li dan Tang (2010) dan Clavo Et Al (2004). Daftar ini penting karena saya 
tertarik untuk mengendalikannya untuk faktor (kecuali variabel moneter dan fiskal) 
yang dapat mempengaruhi pertumbuhan output selama krisis keuangan. Daftar variabel 
yang saya gunakan dalam penelitian empiris saya adalah keterbukaan perdagangan tentang 
tingkat inflasi dan tingkat keterbukaan akun modal. Selain itu, saya menggunakan 
estimator GMM untuk mengatasi masalah endogenitas dan untuk memeriksa keteguhan model 
empiris saya. Mengikuti Arellano dan Bond (1991), Arellano dan Bover (1995) dan
 Blundell dan Bond (1998), saya menyelesaikan masalah variabel dependen yang tertinggal 
sebagai variabel penjelas yang mungkin berkorelasi dengan county fixed effect dalam hal 
kesalahan, dengan meletakkannya di perbedaan pertama. Efisiensi Estimasi GMM bergantung 
pada keabsahan instrumennya. Untuk tujuan ini saya gunakan Hansen J-test untuk 
membuktikan atau menolak hipotesis nol untuk kepentingan keseluruhan dari keabsahan 
instrumen kemudian saya menggunakan uji AR (1) dan AR (2) untuk menguji hipotesis 
apakah istilah kesalahan tersebut tidak berkorelasi secara serial, yaitu tidak 
autokorelasi antara residu.
Saya tertarik untuk mengukur kebijakan fiskal kebijakan discretionary terhadap biaya output. 
Sejak anggaran keseimbangan bisa berjalan dengan arah yang sama dengan pergerakan pertumbuhan PDB, 
Saya harus menguraikan saldo anggaran menjadi komponen struktural dan siklisnya untuk menilai ukuran 
fiskal selama krisis keuangan. Saya mempekerjakan metode standar yang digunakan oleh Blanchard, (1990), 
(Li dan Tang (2010) dan Hutchison Di Al (2010), untuk mengekstrak tren dan ukuran siklus dari anggaran 
keseimbangan. Kebijakan fiskal yang saya hitung dari sisa masing-masing negara berdasarkan persamaan 
berikut. Ini adalah ukuran standar untuk posisi fiskal yang memungkinkan kita untuk menemukan ukuran 
fiskal discretionary. Ada beberapa cara untuk mengukur kebijakan moneter, saya mengikuti Li 
dan Tang (2010) dan Hutchison Di Al (2010), Baig dan Goldfajn (2001), Goldfajn dan 
Gupta (2003) dan mereka mempertimbangkan perubahan tingkat diskonto dan cadangan 
internasional. Saya menilai perubahan dalam kebijakan moneter yang menerapkan tingkat 
diskonto karena suku bunga adalah tidak tersedia untuk  ukuran negara berkembang. 
Apalagi saya menggunakan discount rate karena berada di bawah kendali moneter otoritas 
di negara berkembang dan negara berkembang lainnya. Perubahan kebijakan moneter tersebut 
dihitung sebagai negara / tahun dimana terjadi perubahan tingkat diskonto bulanan melebihi 
dua standar deviasi spesifik negara di atas rata-rata negara tertentu. Perhitungannya 
berdasarkan dari literatur sebelumnya yang menguji dampak kebijakan moneter selama krisis
 keuangan. Jadi saya membangun variabel dummy dengan 1 pengetatan moneter dan 0 sebaliknya 
karena tidak mengencangkan. Dengan cara yang sama, saya membangun ekspansi moneter, 
\sebagai negara / tahun di mana perubahan bulanan atau tingkat diskonto lebih kecil 
setidaknya oleh dua standar deviasi spesifik negara. Jadi saya membuat variabel dummy 
dengan 1 untuk satu tahun atau ekspansi moneter lebih banyak dan 0 sebaliknya 
(1 kalah dan 0 tidak kalah). Untuk memeriksa efisiensi kebijakan moneter, saya menggunakan 
ukuran kedua kebijakan moneter / nilai tukar - perubahan cadangan internasional. Akumulasi 
Cadangan devisa dikaitkan dengan ekspansi basis moneter yang mana adalah instrumen 
kerugian finansial. De-akumulasi cadangan internasional adalah dikaitkan dengan 
kontraksi basis moneter yang merupakan instrumen dari pengetatan moneter akumulasi 
cadangan dihitung sebagai negara / tahun di Indonesia dimana perubahan dalam cadangan 
bulanan melebihi dua standar spesifik negara penyimpangan di atas negara lainnya. 
Jadi saya membangun boneka variabel dengan 1 akumulasi cadangan dan 0 sebaliknya untuk 
ekspansi moneter. Dengan cara yang sama, saya membangun kontraksi moneter, di mana 
cadangan akumulasi dihitung sebagai negara / tahun dimana terjadi perubahan bulanan 
cadangan melebihi dua standar deviasi standar negara di bawah negara lainnya. Saya 
menggunakan ukuran biner untuk menghindari masalah endogenisitas karena reaksi moneter 
mungkin berkorelasi dengannya variabel dependen Untuk uji endogenety saya juga menggunakan 
ekonometri kedua tekniknya yaitu estimator GMM.
 
KESIMPULAN
 
Artikel ini menganalisis tentang pengaruh makroekonomi kebijakan moneter dan fiskal yang biaya 
output atau kerugian selama krisis keuangan di negara berkembang dan negara berkembang lainnya.
 Krisis perbankan dan krisis mata uang sering diikuti dengan depresi berat di tahun 2007 negara, namun 
tidak ada konsensus profesional di antara peneliti dalam hal campuran makroekonomi optimal selama krisis 
keuangan di antara negara. Untuk menjawab pertanyaan ini, saya memeriksa 83 episode dalam 66 
pengembangan dan negara berkembang, yang menerapkan regresi cross sectional dengan kesalahan standar 
yang kuat dan estimator GMM untuk menjelaskan berbagai faktor kehilangan output selama krisis keuangan.
 Menerapkan teknik OLS yang berbeda dengan kesalahan standar yang kuat dan Estimasi GMM 
menunjukkan bahwa kontraksi moneter dan fiskal selama krisis keuangan dikaitkan dengan penurunan 
output yang lebih besar. Saya tahu fiskal ekspansi dikaitkan dengan kehilangan output yang lebih kecil 
selama episode ini, sedangkan Ekspansi moneter tidak menunjukkan efek yang jelas dan koefisien secara 
statistik tidak penting. Apalagi, hasilnya menunjukkan perkembangan terhadap kebijakan fiskal di berbagai 
negara. Oleh karena itu, campuran kebijakan makroekonomi dengan discretionary ekspansi fiskal dan kebijakan
 moneter yang netral cenderung mengurangi biaya output selama krisis keuangan di negara-negara ini.
 Link jurnal
https://drive.google.com/file/d/18HirEgIQAZShYUtdsB7o9vCRjiIPQSlc/view?usp=drivesdk